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芬太尼”冲击波

芬太尼”作为一个生僻的化学词,如今广为人知,同样位于武汉高新区闷声大发财的人福医药,左手安全套、右手芬太尼,被推至聚光灯下。

芬太尼是一种强效的类阿片止痛剂,截至 2012 年,芬太尼是医学中使用最广泛的合成阿片类药物,被称为“第三代毒品”。芬太尼本来是用于临床对病人的镇痛和麻醉,但是由于其可以激活人体内的阿片受体,而具有欣快和舒适刺激作用。据报道,芬太尼可以人工合成且工序较为简单,从医疗用药可以简单跨界为满足人们精神需求的毒品,更恐怖的是,通过芬太尼制作出来的毒品价廉物美,药效是海洛因、吗啡的50-100倍,价格又比海洛因低,而且用量小但见效极快,比海洛因更容易运输,因此成为新一代的毒品之王。

一直以来,政府对此类麻醉药品监管都极为严格,将原料药生产企业数量控制在1至2家,制剂生产企业控制在1至3家。截至目前,仅有湖北人福医药集团股份公司(下称“人福医药”)、国药集团、恩华药业三家获得相关批文。其中,人福医药是三家中唯一家民营企业,并且是国内从事芬太尼类产品生产的龙头企业,保持了极高的市场占有率。

人福医药成立于1993年,于1997年在上交所上市。公司坚持“医药细分市场领导者”战略,在麻醉药、生育调节药、维吾尔药等多个细分领域占据领先地位。按主营业务分产品来看,2017年人福医药药品营收为112.55亿元,医疗器械营收27.15亿元,安全套营收为6.57亿元。

值得注意的是,为人福医药在2017年获得6亿营收的安全套并非杂牌,而是家喻户晓的邦杰士,因芬太尼“出名”的人福医药,其实还是世界第二大安全套巨头。

从人福医药往上追溯则更有意思。人福医药控股股东是武汉当代科技产业集团有限公司(下称“当代集团”),总资产超800亿,这家大型综合性集团坐落于武汉光谷,辖有4家A股上市公司,拥有一级控股子公司24家,二级控股子公司136家。

集团实际控制人为湖北神秘富豪艾路明,也颇有来路。根据公开资料,艾路明1957年出生于湖北武汉,外公唐生智系中华民国一级上将,建国后曾任全国人大及政协常委、国防委员会委员等职。除担任当代集团董事长外,艾路明目前还兼任阿拉善SEE生态协会会长、武汉大学博士生导师等职。据部分媒体报道,熟悉艾路明的人喜欢称其为“老顽童”。

这家湖北最大的民营集团,是如何在一个博士生导师的带领下做到800亿资产,而此刻,又是否会被点名的芬太尼而折戟呢?



可怕的芬太尼

芬太尼英文名为“Fentanyl”,是比吗啡镇痛效果更强、副作用更小的镇痛药,1960年由比利时人保罗·杨森( Paul Janssen)博士首次成功合成。随后,保罗·杨森和其同事又陆续合成了舒芬太尼(Sufentanil)、瑞芬太尼(Remifentanil)等系列药品。

芬太尼虽然是一种镇痛类药物,滥用也会让人上瘾。由于效力极强,过量饮用更易致人死亡。研究发现,同等剂量的芬太尼和海洛因制造成本类似,但芬太尼效力比吗啡或海洛因强数十倍,且更易运输。一些地下实验室研发的芬太尼衍生品,据称毒性比海洛因强100倍。

美国政府2017年发布的一篇报告显示,仅2016年全美国因药物过量致死人数高达6.4万,而当中因服食过量芬太尼致死的人数达到2万人,超越1.5万人的海洛因或其他处方鸦片类药物,成为致死原因第一位。

这一可怕的物品,在人福医药的年报中显示为药品,关键是还是公司主要利润来源。2017年公司共生产枸橼酸芬太尼注射液、枸橼酸舒芬太尼注射液、注射用盐酸瑞芬太尼制剂分别为4107.3万支、4251.97万支、1407.79万支,销量分别为3757.09万支、3504.44万支、1328.39万支。

芬太尼是否会是医药领域又一个黑天鹅事件,将关乎相关药品企业的生死呢?

对此,中金公司发表研报称,由于政府对麻精类药品进出口严格管控,目前国内企业在麻精产品的出口上体量仍较小,且无出口美国。此次事件对于国内企业只是象征意义上的影响,对于实际经营不会产生影响。

国盛医药研究团队也称,此次美方打击的重点主要是地下非法加工厂和走私。人福、恩华、国药等公司没有芬太尼类产品出口到美国。人福医药已经对此问题发布澄清公告。上市公司各个环节比较透明,触碰红线的概率几乎为零,业务不会受此次事件的任何影响。

业务实质上受影响和投资者信心受影响有时候是来两回事,幸运的是,这次投资者似乎并未离开人福医药。某投资人士甚至直言道,市场此前对“芬太尼事件”的恐慌有点多余,人福医药股价走势已说明一切。



分红送安全套

毕竟,退一万步讲,还有邦杰士这个“安全套”。

2017年,人福医药砸下重金5.2亿美元重新从Ansell手中购回杰士邦安全套业务和其全球所有的两性健康业务。根据2017年年报披露,两性健康业务收购完成后,当年给人福医药带来5亿并表收入。人福医药也成为全球两性健康领域的领导者,全球安全套市场的第二大企业。

AC 尼尔森数据显示,Ansell 是全球隔绝性卫生防护用品领先企业,在安全套领域,全球排名第二, Ansell 目前在全球 55 个国家运营 30 多个品牌。除杰士邦以外,人福医药此次拟收购的Ansell海外 6 家公司对应的重组业务和资产在 2016 实现收入合计约 1.16 亿美元,净利润为 1919 万美元,交易对应2016 年实现净利润的估值为 14.6 倍。

之所以是“重新购回”是因为杰士邦本来就由人福医药创立。资料显示,杰士邦2001年由人福医药创立,主要从事天然乳胶和化学聚合物制成的安全套的研发、生产和销售等业务,当时的杰士邦是人福医药盈利性资产,每年为公司贡献约2000万元净利润。

不过,由于当时人福医药主营业务频繁变动,从计生用品到物业管理再到房地产、环保等多个方面,却未能得到回报,大规模投资收益差造成公司资金链紧绷。为解决资金链问题,人福医药决定出售杰士邦。2006年2月和2009年8月,人福医药分两次将杰士邦75%的股权转让给安思尔,交易总额为1.62亿元。

11年后,随着人福医药在两性健康领域的不断探索,杰士邦又被重新收购回来,并成为人福药业完成生育调节产业链条商业闭环的重要环节。2017年6月,人福医药宣布公司将联合中信资本旗下公司CITIC Capital Cupid Investment Limited(以下简称“CITIC”)共同收购杰士邦90%的股权。其中,人福医药支付约8.2亿元收购杰士邦54%股权,交易完成后,人福医药共计持有杰士邦59%股权,实现对杰士邦控股。此次将杰士邦安全套业务重新纳入业务板块后,人福药业完成生育调节产业链条的商业闭环。

从2017年的年报看,从两性健康业务的安全套产品毛利率来看,是人福目前所有产品中毛利率最高的。

有意思的是,公司还在2013年玩了一把营销秀,股东回报方案是给股东送安全套。公告显示,凡截至2013年4月15日下午15:00收市,在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的、持有公司1000股以上(含1000股)的股东,可在 “杰士邦极肤·非乳胶安全套”、“祖卡木颗粒”、“ 爱卫·艾滋病快速自检试剂盒”中任选一份申领。公司表示,此举是便于股东更好了解公司业务和产品。



神秘富豪

当代集团成立于1988年,前身为武汉市洪山当代生化技术研究所,由6名自然人股东共同出资组建。截至2018年3月,当代集团注册资本为45亿元,艾路明合计持股28.21%,是公司第一大股东和实际控制人。

据艾路明在亚布力中国企业家论坛2018年度夏季峰会上发表的一份演讲,他是“1988年研究生毕业就和六个研究生同学下海创业的”。另据中国慈善家报道,起初“武大帮”的创业资金仅有2000元。经过近30年发展后,如今当代集团总资产规模已突破800亿元。

当代集团旗下业务涵盖医药、房地产、旅游及影视文化等,其中医药为主要业务板块,由人福医药运营,2017年贡献营收超过60%;房地产、旅游及影视文化体育业务板块占比均不足5%,经营主体分别为武汉当代房地产开发有限公司、三特索道及当代明诚。

关于当代集团的发展模式,外界始终难以窥见全貌。但不可避免的是跨行业经营及管理众多子公司将给当代集团带来风险。自2017年以来,政府加强了对国内民营金融控股集团的监管。这也使得民营金控巨头们,如海航、万达等持续收缩战线,进行资产转让、处置牌照等。



面对层层加码的监管压力及若隐若现的“芬太尼阴影”,“老顽童”艾路明还能潇洒自如吗?

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普度众生,救苦救难。

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